府对产业进入的限制都可能对企业进入某个行业形成产业壁垒,而企业通过对行业内原有企业实施并购,可以有效地降低和消除规模、技术 4 第二章跨国并购的理论综述壁垒,规避政策限制,实现有效进入。在国际市场上,跨国公司面临更高的产业壁垒,同时,东道国的产业政策对外资进入有更多的限制,构成了更高的产业进入政策壁垒,使外资进入难度增大。妇¨们三、并购动机理论企业并购的动机理论主要包括消除亏损说、利用优惠政策说、强壮民族工业说和资源优化配置说等。“消除亏损说”认为企业并购是消除亏损的一种机制,通过并购机制加大亏损企业的经营压力使其努力提高经营效率;“利用优惠政策说"认为我国政府为鼓励企业并购制定了许多财税信贷方面的优惠政策一些企业出于利用这些优惠政策进行企业并购;“强壮民族工业说”认为强强联合式的企业并购实际上是强壮民族工业的需要。面对外资以其资本实力上的竞争优势对我国民族工业的攻势我国民族工业只有实行强强联合,才能在日益激烈的国际竞争中求得生存和发展;“资源优化配置说”认为通过并购实现国有资产在不同所有制之间不同地区之间不同产业之间的流动有利于盘活国有资产存量实现资源优化配置提高资源使用效率。n1 第二节跨国并购效应理论研究跨国并购对于投资母国和东道国都可能带来直接的效应,而对投资输入国的经济发展、产业变革的刺激影响则更为直接。跨国并购效应理论目前的研究主要涉及股东收益效应、经济发展效应和经营业绩效应等。一、并购的股东收益效应 Bradley(1988)研究发现目标公司的股东获得了并购之后产生的大部分收益,即使在不成功的并购中,目标企业的股东价值也会有不同的提升,但是,大部分研究发现并购没有增加并购企业股东收益。(2002)研究表明目标公司的股东收益要远远高于收购公司的股东收益,目标公司的股东一般有10%一30%的收益率,收购公司的股东收益率很不确定,且有负的趋向,目标公司和收购公司 5
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