用,那么企业将会获得无风险的现金流量,否则将会获得高风险现金流量。企业有两种策略可供选择,一是选择高财务杠杆,投资于高风险技术;二是选择低财务杠杆,投资于低风险技术。当产业达到均衡时,两种策略对于企业而言是无差异的,风险厌恶的企业一般会选择低风险现金流的生产技术。而债务融资对企业未来采用技术的影响意味着产业均衡的资本结构具有一定分布限制。另一方面,所得税的存在使得资本结构不仅关系到未来技术的选择,而且还会影响债务的“税盾”作用[10]。一般情况下,投资于高风险技术的企业可以发行更多的债务。因此,所得税条件下的税盾效应使得企业比不存在所得税的条件下更为偏好高风险技术。2、股东、经营者之间利益冲突与产业竞争均衡经营者在资本市场上可通过发行债券和股票两种方式来筹集资金,资金的使用有两种选择,一是全部用于投资,企业采用资本密集技术;二是将全部或部分资金用于消费,企业采用劳动密集技术。两种技术都能用来生产同一种产品,但劳动密集型技术生产的产品变动成本较高,不需要初始投资;而资本密集型技术生产的产品变动成本较低,需要进行初始投资。当产业竞争临近均衡状态时,如果产业内还有更多的企业进入产业并选择使用资本密集型技术,由于竞争程度加剧,投资资本密集型技术企业的期望现金流将会下降,这使得经营者会放弃资本密集型技术,而去选择劳动密集型技术。也就是:在竞争均衡时,使用资本密集型技术企业的净现值严格为正,而使用劳动密集型技术企业的净现值总是为0,并且投资于资本密集型的企业都会发行债务[10]。三、对现阶段我国产品市场竞争与资本结构关系的探索性研究随着改革开放以及市场经济体制的不断深入和发展,我国现阶段的产品市场竞争逐渐表现出集中化的趋势,同时,各行业集中度趋于增加、产业内过度竞争也日益加剧。此外,由于国家垄断以及社会就业压力等因素的影响,我国产品市场竞争对低效率企业的淘汰作用远小于发达资本主义国家。
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