发展机会,经理层会倾向于扩大投资规模以增加其管理的企业资源,主要表现为随意支配企业的有限资源投资于盈利能力差甚至亏损的项目,而不是向企业所有者分配利润。如果经理层在没有意识到项目的风险与价值情况下进行投资,就会导致过度投资问题。为了抑制企业经理层这种随意支配自由现金Р流量损害股东权益价值和稀释企业盈利能力的行为,通过提高长期债务筹资比率,增加了债务利息固定性支出在自由现金流量中的比率和企业所面临的偿债压力,从而对经理层的自利性机会主义行为起到制约作用。Р然而在企业陷入财务困境中的时候,债权人一般不会再给企业提供债权融资,或者是融资成本高得令企业难以接受。如果企业这时有较好盈利机会的项目,其能够同时增加债务资本价值和权益资本价值,这时往往就需要股东为企业提供融资,但是当股权价值的增加额没有超过股东为企业新提供的权益资本时,这反而对股东是不利的,即发生该项目投资后,将会发生权益从股东转移至债权人。因此,如股东预期到投资新项目后将会发生权益从股东转移至债权人,股东就会拒绝为该项目提供融资。这种投资不足的问题也就降低了企业的整体盈利能力,不利于企业价值的提高,所以从代理成本角度而言,长期负债资本必须控制在一个合理的范围内才能提高企业的盈利能力。Р4资本结构与企业盈利能力实证分析Р笔者选取了15家在上海证券交易所挂牌的四川省上市公司,获取了15家上市公司2012年和2013年年报披露中的部分财务数据(数据来源于巨潮资讯网),如下图(图1):Р 反映资本结构的指标:长期资本负债率=债权资本/(债权资本+股权资本)Р笔者在本文中选择权益净利率和销售净利率来分析企业的盈利能力,因为在传统的财务分析体系中,如杜邦分析体系,权益净利率是一个重要指标;在企业股再融资或长期负债融资时,销售净利率和权益净利率是股东或债权人考察的一个重要盈利指标,所以笔者选择权益净利率和销售净利率来分析企业的盈利能力
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