基于VaR的上市公司并购绩效实证研究

重组”这个概念,而且多数场合下两者是混合使用的。本文认为,并购有广义和狭义之分,广义的并购相当于我们常说的资产重组的概念,它包括了兼并收购、股权转让、资产剥离、资产置换以及其他资产一系列的重组行为【4I。而本文研究的对象是狭义并购,是利用现金、股票或其他资产去购买其他公司的资产、股权或整个公司,即兼并和收购。 1.2.2研究内容 1.2.2.1研究思路 2 硕士学位论文图1.1研究思路框架图 1.2.2.2研究方法本文认为,由于中国股市发育时间不长,信息的完整性、分布均匀性和时效性与发达国家还存在着较大差距,股价易受人为因素操纵,政策对市场影响较大。因此,在现阶段采用公司财务和会计数据的比较分析方法更具有可行性。尽管会计利润指标经常会受到操纵,但陈晓等.K(1999)的实证也表明了上市公司会计报表盈余数字有很强的信息含量。并且任何会计数据的操纵大部分只是暂时的,企业经营业绩随着观察时间段的延· 长,最终都会反映到会计报表中去[51。与此同时,由于市场全球化加大了金融机构和工商企业的市场风险,而现有评价方法中正好缺少反映风险变化的指标。因此,本文引入 VaR值来衡量上市公司并购前后市场风险的变化。在进行并购绩效评价过程,分别从上市公司总体市场风险变化(风险值)角度和上市公司经营业绩变化(综合评价指标)角度来进行衡量并购绩效。 1.2.3结构安排本文共分5章。第l章是绪论,主要是对本文的选题背景、选题意义、研究内容及董三:竺墼圭皇垒星兰塑丝鍪銮i:2耋主要创新与结构安排进行了阐述;第2章是对公司并购重组理论、现有的国内外实证研究成果进行了归纳,并对并购绩效评价方法及其局限性进行了分析;第3章分别从VaR 角度和经营业绩角度构建出上市公司并购绩效的综合评价模型;第4章对总体样本进行的实证检验;第5章对不同并购模式、关联并购与非关联并购进行了实证分析;最后是研究结论及相关建议。 4