考虑。通过并购,目标企业的税收属性可能会转移到收购企业,~个有累积税收损失和税收减免的企业可以使与其联合的有正收益的企业进行合法避税;一个内部投资机会较少的成熟企业可以收购一家成长型企业,从而用资本利得税来代替一般所得税。梅耶斯和迈尔斯的研究表明即使两家企业都有当前盈利,并购同样可以减少未来的税收义务,因为合并后现金流量的变动性会降低【4】。市场经济中企业的经营活动实际上是~个追逐利润的过程。并购作为企业的~ 种直接投资行为,其根本动机在于利润最大化。西方并购理论主要集中在对并购动机的研究,因此又被称为企业并购动机理论。由于根本动机利润最大化的表现形式是多元的,所以解释的理论也是多元的,他们彼此之间互相补充,往往将不同的并购理论相结合用来解释某类并购活动。 2.1.3国外有关上市公司并购绩效的研究 1)并购中的绩效问题企业并购的目的是为了实现规模经济,增强企业的竞争能力,同时优化社会资源的配置。但是并非所有的并购都能够实现初衷。美国麦肯锡公司1986年对200家美国最大的公众企业从1972--1983年的并购活动进行了研究,发现只有23%的并购是成功的,使股东的财产得到增值。美国贝恩公司的研究表明平均每100例并购案中,只有56家企业成功地达成并购协议,但在之后,大部分不仅没有创造新价值, 还贬损了原有价值,只有24%的企业通过并购创造了新价值。因此,企业并购的绩效问题成为人们关注的热点pl。 2)国外有关上市公司并购绩效的实证研究因上市公司的相关数据比较容易获取,且相对客观,所以西方学者多选择上市公司为样本,对并购绩效进行了大量的实证研究。这些研究基本是沿着两条主线展开的,即检验公司并购的证券市场反应和检验并购对公司经营业绩的影响。主要探讨了以下三个方面的关系: (a)并购支付方式与并购绩效的关系并购支付方式主要包括现金支付和证券支付两种形式。根据信号理论以及税收因.6.
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