计研究方法中对财务指标体系的构建中。(2)定量分析与定性分析相结合:以定量分析为主,定性分析与定量分析相结合。(3)比较分析:对上市公司在外资并购在并购前后各年的经营业绩进行纵向的比较来评笋U#I-资并购的绩效。(4)从使用的具体方法来看,本文主要采用了事件研究法和会计研究法对选取的样本进行实证分析。事件研究法是现代金融学的经典研究方法之一,它可以考察并购前后目标公司的证券市场股价走势,进而研究并购是否为股东带来了股票投资超额收益率;同时, 本文还使用了平均股价分析法和累计平均收益率分析法从直观上来考察股价的变化。为了防止我国证券市场的股价操纵行为扭曲上市公司股价,进而影响事件研究法的结论,本文还将使用会计研究法,在利用会计数据分析外资并购前后上市公司的业绩变化时。为了防止单一财务指标在评价业绩时的片面性,本文将采用指标体系的业绩综合评价方法一主成分分析方法,考察各样本公司在外资并购前后的综合得分的变化情况,再通过统计方法检验业绩变化的显著性,进而判断研究外资并购是否为上市公司业绩的改善起到了作用。有关并购绩效的各种研究方法的优缺点的简要描述列于表1.1。表1.1衡量并购绩效的各种研究方法比较研究方法优点缺点平均股价分简单,直观 l、不能消除股票价格之间的差异。会增强高价股析法的影响而削弱低价股的影响。 2、理论上不严谨。累计平均收简单,直观 l、不能剔除市场(丈盘)指数波动的影响。益率分析法 2、理论上不严谨。事件研究法 1,直接度量给投资者带 l、需要使用股票定价模型如CAPM等,而这些(从股价波来的价值增值。模掣适I{j的假设苛刻,包括证券市场有效,套利动中估计由 2,理论框架严谨。机制存侄等。可喜的是,研究表明这些定价模型并购事什带 3, 具有前瞻性拄中国的使州并1r不合理。来的超常收(forward—looking),理 2、股价变化不一定是并购事什所引起的,无法
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