的弊端国内企业经营管理中管理层收购虽然在一定范围内得到较快的发展,但是这才是在中国迈开的第一步,因此还存在着不少问题。第一,投资限制(指国有股收购),在公司法的第十二条中就明确提出限制了企业对外投资的设置。第二,关于定价问题。我国近期的MBO操作收购都是围绕企业资产净值波动来定价的。对于一些收购企业具备较大管理与财务效率空间的话,这个定价还不属于高溢价收购。第三,关于经营者持股问题。例如,有人提出要把国有股量化给个人。这样就存在如何量化的问题,重要的是国有股不能无偿量化到个人。可是国企经营者的购股资金如果国有股不经过无偿量化,从何而来?所以要特别注意存量资产的量化,也需要注意无偿量化。第四,融资问题。对公司法十二条的规避和处理税务问题中MBO操作中的信托解决方案则存在巨大优势。但是政府监管部门并没有清晰地指出MBO中信托计划的引入。贷款通则中明确规定股权收购中不能有信贷融资的使用,今天市场经济和环境都发生了巨大的变化,所以这项规则于现在经济的变化就不相符。这种做法完全将信贷市场与并购市场分裂开来,它在过去的应用存在着一定的积极意义,但是在全球经济迅猛发展的现在,则成为了一种障碍。第五,关于经营者分类。有限责任公司、股份公司、国有独资企业、工厂制的企业要依据自身性质的不同要有针对性的奖励方法,不要大家都搞股票期权。第六,合理分配股东持股比例的问题。至少,回购对企业MBO的操作很有利,例如:对国有(法人)股进行定向回购,将直接导致公司资产净值的减少,并进而降低管理层的收购资金压力与融资成本。第七,对经营者和对新进员工的激励问题。对经营者的激励的概念不同于对职工的激励。很多企业的激励机制则形成了全员持股,这样产生的效果不一定是很理想的。我们应该把重点放在企业管理者或者是对企业发展起关键作用岗位上的人进行股权激励,企业的激励机制要根据企业的实际情况来定,从实际出发去解决根本的问题。
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