投资学第6章风险与风险厌恶

风险厌恶与效用价值?引子:如果证券 A可以无风险的获得回报率为 10 %,而证券 B以 50 %的概率获得 20 % 的收益, 50 %的概率的收益为 0,你将选择哪一种证券? ?对于一个风险规避的投资者,虽然证券 B的期望收益为 10 %,但它具有风险,而证券 A的无风险收益为 10 %,显然证券 A优于证券B。?结论:风险厌恶型的投资者会放弃公平博弈(fair play) 或更糟的投资组合。投资学第6章5投资者的风险态度?风险厌恶(Risk aversion) ?风险中性(Risk neutral) ?风险爱好(Risk lover) 投资学第6章6风险厌恶型投资者的无差异曲线( Indifference Curves ) Expected Return Standard Deviation Increasing Utility P 243 1投资学第6章7 ?从风险厌恶型投资来看,收益带给他正的效用,而风险带给他负的效用,或者理解为一种负效用的商品。?根据微观经济学的无差异曲线,若给一个消费者更多的负效用商品,且要保证他的效用不变,则只有增加正效用的商品。?根据均方准则,若均值不变,而方差减少, 或者方差不变,但均值增加,则投资者获得更高的效用,此即风险厌恶者的无差异曲线。投资学第6章8 风险中性( Risk neutral )投资者的无差异曲线?风险中性型的投资者对风险无所谓,只关心投资收益。 Expected Return Standard Deviation 投资学第6章9 风险偏好( Risk lover )投资者的无差异曲线 Expected Return Standard Deviation ?风险偏好型的投资者将风险作为正效用的商品看待,当收益降低时候, 可以通过风险增加得到效用补偿。投资学第6章 10 表 6.1 风险资产组合(无风险利率为 5%)