则。 f .做市商优先原则。 g . .经纪商优先原则。 4.交易机制的价格确定过程根据价格确定过程中自动化程度由低到高的不同,价格确定区分为七种基本方式:从其他市场引入价格模式、以其他市场为准并加以优化模式、协商定价模式、屏幕报价模式、自动双向连续竞价模式、自动集合竞价模式、带有定价模型的自动竞价模式。( 1)竞价市场的价格确定过程 ①完全竞争市场假设初始价格为 P 0,均衡价格为 P*,市场出清过程就是从 P 0 到 P*的过程,此时没有超额需求和超额供给。价格随时间的变化是价格对时间的一阶导数: ( 1.1 ) 随着价格的调整,在 P* 附近( 微分意义上) 的价格行为可以表示为一阶微分方程: ( 1.2 ) 该微分方程的解为: ( 1.3 ) 式(1.3) 表明:当时间 t增大时, Pt 趋向于 P* 。的含义是:价格上升使超额需求下降,价格下降使超额需求上升。 ②集合竞价市场集合竞价的原理实际上是庞巴维克的边际对偶理论的运用。集合竞价中价格确定的四个原则: a.所有市价订单都得到执行; b.至少一个限价订单必须得到执行; c.所有高于成交价格的买进订单和所有低于成交价格的卖出订单都得到执行; d.如果买卖订单在数量上不平衡,应把限价订单分拆成若干更小的订单,以使买卖订单数量平衡。集合竞价成交价格确定的程序: a.交易系统对所有有效买进订单按照委托限价由高到低的顺序排列,限价相同者按照进入系统的时间顺序先后排列;所有有效卖出订单按照委托限价由低到高的顺序排列,限价相同者按照进入系统的时间顺序先后排列。 b.交易系统根据竞价规则自动确定集合竞价的成交价,所有指令均以此价格成交。 c.交易系统按照顺序逐步将排在前面的买入委托与卖出委托配对成交,即按照“价格优先,同等价格下时间优先”的成交顺序依次成交,直到不能成交为止。在集合竞价均衡存在的条件下,均衡价格为: 第 8 页
全文预览
