模型。对于不同的市场环境和并购背景,在选择换股比例的确定方法时应该有所侧重。在比较成熟、稳定的行业内企业的并购,每股收益法和每股净资产法可能更为合理;在一个有效的资本市场,每股市价法能得到广泛的应用,企业的价值在有效的资本市场通过股价得以全面的反映。在运用这些方法确定换股比例时,所得到的换股比例更多的是一个区间,在这个区间内具体的换股比例还得通过各方协商确定,也就是预期的并购协同效应、并购收益在并购双方之间的分配。第四部分:结合几起换股并购案例,分析了换股并购在我国资本市场的运用, 指出其存在的问题。在我国资本市场上,近期发生的换股并购案例中,大都和股权分置改革紧密地结合在一起。上市公司在实施换股并购或提出换股并购方案时, 是连同股权分置改革一起进行的。在我国资本市场进行重大改革的特定历史时期, 换股并购存在着以下几个问题:(1)证券市场的不完善阻碍了上市公司之间的换股并购;(2)同业间合并占据主导地位;(3)换股并购动因是实现上市;(4)确定换股比例的主观色彩较浓;(5)所换股份有一部分为限制性流通A股;(6)换股并购中信息披露不完善。第五部分:结合上述换股并购在我国现阶段存在的问题,给出了自己的一些看法并指出了尚需进一步完善之处,宏观环境方面:(1)规范证券市场,逐步推进上市公司之间的换股并购;(2)政策上鼓励真正的战略性并购;(3)进一步完善有关换股并购的法律法规建设;(4)加强中介机构的建设与发展。微观层面:(1)完善上市公司股权结构与法人治理结构;(2)以内在价值为基础确定换股比例;(3)做好对中小股东的保护;(4)加强相关信息披露。论文采取的研究方法可以概括为以下三点:定性分析与定量分析相结合的方法;对比分析法:案例分析法。论文的创新点:在分析换股并购在我国企业中的应用时引用的是极具代表性的案例,例如我国首例成功的换股并购——清华同方换股并购鲁颖电子、我国首 4
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