。从图4、图7中可以看到其利率随期限的变动曲线大体上是一致的。首先,在1~10年期,即期利率会随着期限的增加而增加的很快;然而,在10~14年期,即期利率随着期限增长的增长速率发生改变,增长速率开始变缓;在14~20年期,即期利率则与期限大致上呈线性相关,与之前期限增加的速率相本文由毕业论文网收集整理比较,即期利率增加的较缓慢。而从图6中可以看出其利率曲线大致上可以划分为两次变动,首先,从1~10年期,即期利率随着期限的增加而增长的较快;而在10年期以上,利率曲线则较为平坦,利率随期限的增加而缓慢增长。从图5中可以近似的把利率期限看作是一条倾斜的直线,换句话说,利率与期限可以被近似的认为是呈线性相关。整体上来分析,分别描绘不同日期的利率曲线的四幅图都是随着期限的增加而增加,只是增加的速率不尽相同,即国债利率期限结构图呈上升的趋势。这一现象正好符合Hicks(1939)和Culbertson(1957)提出的流动性偏好理论。根据估计的参数,同样可以计算出国债的理论价格和价格差,得出的结论是大部分国债的实际价格与理论价格所得的价格差值相对较大,即理论价格虽然接近实际价格,但差值还是很大。说明NS模型拟合出的结果基本符合事实,但是拟合程度不是特别好,存在误差情况。分析出现这一情况的原因,首先,考虑到NS模型本身的优缺性,模型无法推导出如V形、驼峰形等更为复杂的利率曲线,使得对于短期和中期的利率模型拟合的程度不够好;其次,也考虑到了在我国国债市场上,投资者比较理性。三、总结通过对利率期限结构的理论和模型的实证分析,得出了以下结论:随着期限的增加,国债利率期限结构的收益曲线会随之增加,呈上升趋势。这一结论与流动性偏好理论即由Hicks(1939)和Culbertson(1957)提出的相一致。然而,对于不同期限的即期利率,在它们之间也表现出很强的相关性,其特征大致表现为“同涨同跌”。
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