就决定了国际收支顺差,外汇进来多,美元自发升值,反过来,美元自发贬值,国际收支趋于逆差。可见,只有货币发行在别的环节,而不是买外汇上,才能实现汇率自发调节国际收支,才不会使货币发行受制于国际收支状况。 Р 人民币发行难以及时退出流通。买外汇的人民币发行只有进入流通的口子。而没有退出流通的渠道,这就决定流通中的货币量会越积越多。因为我国国际收支不能逆差,国债发行数量有限,所以主要靠央票回笼人民币。而央票是人民银行的负债,哪怕发新的央票偿还旧的央票,最终还是要偿还,而偿还方式也只能是发新币还央票,货币供给不断增加。不像买国债发货币,再贴现商业票据发货币那样,增加的货币供给随税款缴纳,票据款项偿还而消除,货币供给的增加是暂时的,也是有限的。 РР 人民币发行只能止于政府决策。只有政府逐步提高利率,缩小国际收支顺差,人民币供给才能减少。然而,等到政府下决心这么做的时候,反应往往已经滞后,代价也会很沉重。因为政府本来就是在失业和通胀之间进行艰难的选择,只要失业压力大到一定的程度,政府就只能增加出口,也就是降低汇率,增发货币来缓解失业。这就意味着只要管理层拥有决定货币发行的权力,它就早晚会运用这个权力,以获得短期就业的增加,但却要付出长期的高失业与持续通胀的代价。所以现在有许多回归金本位的讨论,它们并非真能回到金本位,而是要让黄金,而不是政府的善意和睿智来决定货币发行。因为。只要政府面对失业和通胀的两难选择,通胀就难以避免。所以要改变货币发行方式,使得这种方式本身具有自我约束数量的机制和功能,而不是让政府在这个系统之外,采取事后的补救措施。 Р Р 四、构建自我制约的人民币发行机制 Р Р 要构建具有自我制约能力的人民币发行机制,就需要根据我国的国情,选择可操作的,转换成本最低的,符合国际惯例的货币发行方式,根据前面的分析,可能最适合我国选择的还是买国债发行货币的方式。
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