n有些债券在发行时,收益率曲线处于较高的位置,而有的债券在发行或交易时,市场收益率曲线处于较低的位置。债券价格的敏感性是:当收益率曲线较高时,债券的价格敏感性小;而收益率曲线较低的债券价格敏感性较大。 n 10 年期息票利率为 6% 的债券,当收益率为 10% 时,其市场价格为 75.0756 元,如果市场收益率下跌为 9% ,其新的价格为 80.4881 元,相对升幅为 7.2094% ;如果市场收益率再降为 8% ,则新的价格为 86.4097 元, 这次 1% 的利率下跌, 价格的相对升幅变为: 7.3571% 。 8 (二)再投资风险( reinvestment risk ) 从债券投资中收到的现金流通常被用来再投资; 从投资中获得的收入被称为利息的利息,其多少依赖于再投资时的利率水平和再投资策略; 按照既定策略进行投资时,由市场利率变动导致收益率波动的风险被称为再投资风险。再投资风险是其中现金流再投资时利率下降的风险。再投资风险与利率风险恰好相反,可以基于此设计免疫策略。持有期越长,再投资风险越大; 现金流越多、越早,再投资风险越大; 9 (三)时间风险( timing risk )或提前赎回风险( call risk ) 提前赎回风险表现在: 1 、可赎回债券的现金流模式是不确定的; 2 、当利率下降,发行人提前赎回债券时,投资者会暴露在再投资风险之下; 3 、债券的升值潜力将减小,可赎回债券的价格不可能高于债券的赎回价格。另一种时间风险:提前偿还风险( prepayment risk ) 10 (四)信用风险( credit risk )或违约风险( default risk ) 固定收益证券发行人可能违约的风险,即发行人不能及时偿还本金和利息。信用风险通过专业评级机构,例如穆迪、标准普尔和惠誉等,对证券质量的评级来衡量。
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