转债的价格下限便是转股平价。Р期权价值Р 图中可转债的价格曲线为一个凸向下的曲线,该曲线与纯债券价值的空间便是转债的期权价值,为简化起见,这里以转股期权来说明。Р 随着股票价格从低档开始上升,由于股价会随着时间变动而改变,投资人可期望未来股票价格会更高,而且股价越高,未来转债转股获利的可能性越高,因此投资人愿意多付出一些成本持有这个可转债,期权价值便随着股价上升而增加,且增幅也增加。Р 当股价上升超过一定水平以后,投资人期望可转债最后一定会转股获利,而且未来股票价格下跌使转股平价跌破转债持有成本的可能性降低,因此期权价值会随着股价上升而增长趋缓。Р 综合以上两个因素,使得可转债的价格曲线是个凸向下的曲线。Р 由上面的分析,评估可转债的价格,投资人可以以下面公式:Р 可转债价值= 纯债券价值+ 期权价值Р 来评估。其中的期权价值又可以区分为已经反映转股获益价值的转股溢价以及未来转换期权价值,转股溢价指的是转股平价高于纯债券价值的部分:Р 转股溢价= Max(0, 转股平价- 纯债券价值)Р 由于纯债券价值与转股平价都能透过直接计算得到,因此仅需评估"未来转换期权" 价值便能得到转债的理论价格。Р 未来转换期权价值的分析Р 本项期权价值受到以下因素影响:Р 1. 转股的剩余期限Р 转股剩余期限越长,股价变化的时间相对拉长,股价提高的可能性越大,因此未来转换期权价值越高。Р 2. 股票价格的历史波动率Р 转债相应股票过,未来转换期权价值越高。Р 3. 股票价格的高低Р 即使有着相同的股价波动率的两个转债,股票价格高于转股价较多的转债,其转债价格中已经反映转债价值的部分较高,因此未来转换期权价值要低于股票价格低的转债。Р最低价值法Р 可转债的最低价值指的是纯债券价值加上期末回售补偿价值,公式为:Р 其中,Р Yc: 对应年期、相同信用等级企业债券的收益率Р Ci: 可转债的各期票息
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