时产生协同效应,这种协同效应包括经营协同、管理协同及财务协同。协同效应会增加公司未来现金流量,降低加权平均资本成本,提高公司增长率,延长公司高速增长延展期。从而实现并购的价值创造。同时,相反的观点认为,并购不能实现价值创造。其理由是,资本市场具有有效性,公司的内在价值基本上能够在股票的市价上体现出来,价值被低估的上市公司很难找到,所以,并购也就不能实现价值创造。还有学者认为,正是由于管理层的自私行为导致了并购,管理层为了扩大权力范围,竭力进行兼并收购, 其目的不是为了实现股东财富最大化,这样的并购结果只能是损害公司价值,不可能实现公司价值的创造。实证的研究结论也不一致,其差别主要是因为研究角度、研究方法及所选取的样本不同。Bruner对有关企业并购中价值创造的研究进行了全面总结,在这里, 我们主要借鉴了他的研究成果,同时还总结了近十年来的研究成果,探讨了企业并购给被并购目标公司、并购方企业带来的收益,以及并购给并购后企业带来的变化。从以上的文献综述我们可以看出,有关企业并购中价值创造在国外的研究成果主要有:并购能够为并购方企业及被并购目标企业创造价值,但在并购过程中, 要切实注重并购目标企业的价值评估以及并购后的整合。笔者认为,其国外研究的主要观点是正确的,也抓住了并购通过什么途径来创造价值,即并购中的协同效应及并购后的整合。本为主要以这些研究成果为基础,在并购中价值创造问题进行进一步的探索。 0.2.2国内文献综述由于我国实行市场经济的时间不长,而并购从理论上来说应该是一种市场行为,所以并购在我国产生的时问较短。在我国企业并购历史上,首例企业并购是 1984年保定市纺织机械厂以承担债务的方式收购保定市针织器材厂。随后,1993 年,上海宝安集团收购延中股份19.8%的流通股,成为我国上市公司收购的先例。在这些收购事件后,我国的财务管理及金融理论学家和企业界对并购理论及实践
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