料整体相对较为分散,据尼尔森数据,2019年整体CR3、CR5分别为37.0%、46.4%;中式复合调味料因中国菜系众多,格局分散且竞争激烈,CR2仅不到10%,其中天味食品和颐海国际分别位列行业前两名。图表21:鸡精行业竞争格局?图表22:2019年火锅底料行业竞争格局其他,19%海底捞,29%大桥(味好美),6%豪吉(雀巢),7%美极(雀巢),8%家乐(联合?太太乐,50%?其他,40%红九九,4%?小肥羊火锅,4%名扬,4%好人家,4%大红袍,5%德庄,5%利华),10%?草原红太阳,5%来源:Euromonitor,国金证券研究所?来源:尼尔森数据,国金证券研究所火锅调味料和中式复合调味料代表企业:颐海国际是海底捞火锅底料独家供应商,在中高端火锅底料中市占率超30%,一骑绝尘,同时也覆盖自热小火锅、中式复合调味品等业务,2019年营收达42.95亿元,同比增长60%,净利润率达16.7%。天味食品为火锅底料和川菜调料头部企业(2019两大业务分别在营收中占49%和28%),旗下大红袍和好人家两大核心品牌共同驱动公司规模扩张,营收加速增长,从2015年的8.69亿元增加到2019年的17.27亿元,CAGR达18.7%。日辰股份是国内最早的专业复合调味料生产商之一,产品包括酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂三大类,客户多为连锁餐饮和食品加工企业,且以提供定制化产品为主,近年来公司营收维持高增态势,从2014年的1.23亿元增至2019年的2.86亿元,CAGR达18.4%,2020Q1因下游以B端客户为主,营收同比下滑15.5%。综上来看,在家庭用户年轻化和餐饮服务连锁化等因素推动下,对标美、日成熟市场,复合调味料市场空间广阔且处于高速增长期,我们预计在集中度相对较低的火锅调味料、中式复合调味料细分行业,龙头企业有望凭借先发优势实现市占率的持续提升。-11-
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