资产支持票据产品进行外部担保,已有的案例也主要采取的是内部信用增加方式,如设立基础资产现金监管账户,通过签署协议的方式实现对基础资产的保护性隔离,明确基础资产未来的现金流直接进入资金监管账户,有限偿还资产支持票据。另外,在交易结构设计时还会引入应收账款质押、回购款列入年度财政预算等增信措施。五、小结资产证券化是债券市场深入发展的必经之路,也是成熟资本市场的重要产品。资产支持票据是在充分借鉴了成熟市场资产支持证券的通行做法和国内信贷资产证券化实践经验,并结合中国金融市场发展的实际需要和发展环境的基础上,适时推出的新的债务融资产品,对融资困难但拥有优质资产的公司,尤其是城投公司来说,具有重大意义。但是由于仍处于资产证券化发展的初级阶段,资产支持票据在SPV、评级机制等方面还需要不断完善。目前的资产支持票据并不强制要求设立SPV,既可以运用涵盖特目的账户隔离的资产支持方式,也为未来持续创新、引入其他形式的SPV预留了空间。但总的来说,设立SPV是证券化市场发展必然趋势,这样才能够真正实现“破产隔离”,从而有效的保护发起人和投资者利益。对于信用评级,监管部门也做了比较宽松的规定,可以由发行人和投资者协商确定是否进行债项评级,但是公开发行必须进行双评级,并且鼓励采用投资者付费模式等多元化信用评级方式。双评级制度是成熟资本市场对结构化金融产品普遍实施的制度,从国外经验来看,双评级制度的实施,有利于降低企业的发债难度,甚至能够降低其融资成本,但是就我国目前评级市场认可度较低的情况下,选择双评级的收益可能并不明显。在评级中引入投资者付费模式,也是评级制度发展的一个趋势,它能够增加评级机构独立性,提高评级市场认可,但目前需要解决的主要有委托主体的确定及发行人在评级过程中的配合问题。综合来说,城投公司短期内更适合选择非公开发行方式,但是随着证券化市场不断发展和完善,公开发行将更有利于发行人。X
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