第7讲 套利定价理论

章8通过构建充分多样化的证券组合,可剔除企业特有因素对证券收益率的影响。充分多样化投资组合收益率Rp和Rm之间的关系可表示为:                            Rp-Rf=αp+βp(Rm-Rf)对于两个具有相同敏感系数的证券组合,进行相同头寸、相反方向(买入/卖空)的交易就能够剔除市场指数收益率未预期到的变化对投资收益率的影响。投资学   第1章9如果两个证券组合具有相同的敏感系数,但期望收益率不同,那么,投资者通过卖空低期望收益率的证券组合,并将获得的资金用于购买高期望收益率的证券组合,就能够在无风险、零投资的情况下赚取利润。投资学   第1章10在允许卖空的情况下,只要有少数几个投资者能够发现套利机会,他们的竞相抬价或压价就能够促使证券组合的市场相对价格发生变化,直到所有充分多样化的证券组合必定具有相同的收益-风险比率:  (ERp-Rf)/βp=(ERq-Rf)/βq=…                          =(ERm-Rf)投资学   第1章11如果无套利的期望收益-贝塔系数关系对无数不同的充分分散化的投资组合是成立的,那么,这一关系对所有单个证券的成立也几乎是可以肯定的。当然,这并不排除个别或一小部分证券违反该关系的可能性。因此,当证券市场处于均衡时,单个证券的预期收益率也可以表示为:ERi-Rf=βi(ERm-Rf)     这意味着市场只对证券包含的系统风险提供补偿。投资学   第1章12三 金融衍生产品的套利定价理论套利定理考虑一个试验,其所有可能结果构成的集合为{1,2,…,m}。假设我们在第i(i=1,2,…,n)个赌博中投入xi单位的赌金,若试验结果是j(j=1,2,…,m),则获得收益xiri(j),其中,ri(j)表示在第i个赌博上投入一单位赌金的收益函数。投入的赌金数量可以为正、负或零。投资学   第1章13