能性。因此,梅叶斯和梅吉拉夫(1984年)认为,发行股票在企业的融资政策中是最后的选择,而在货币市场上发行股票是股权融资的普遍做法。Р另一个梅叶斯和梅吉拉夫(1984年)模型的局限性在于,它通常是用于描述上市公司,但是对于剩下的大多数中小型企业没有给出解释。正因为如此,从那时起学者们试图用合适的非上市中小企业来解释优序融资理论。Р中小企业融资的一个主要问题,特别是在非盎格鲁撒克逊国家,进入资本市场是有限制的(资金缺口)(福尔摩斯和肯特,1991年)。因此,中小企业的融资选择通常只有通过留存收益和银行借款。这个资金缺口可分为两部分:一个是供应缺口,由于资金有限或成本较高,和知识缺乏,因为熟悉外部融资的方式是有限的以及对于债务融资的优缺点缺乏认识。资金缺口的这两部分造成的后果:主要的长期资金来源将是内部资金,如果有必要,才会向银行借款。Р另一个因素在企业选择融资顺序中可能起重要作用的是保留控制权的动机(福尔摩斯和肯特,1991年;汉密尔顿和福克斯,1998年)。正如我们已经注意到了发行股票时采用承诺包销,同一时间向社会大众发售,因此,目前的股东拥有相对坚挺的所有权和控制权可能会阻碍新股的发行。这样的控制问题也可能出现在配股方面,但在较小的程度,因为目前的股东可能首先只拥有有限的资金进行投资或可能要分散投资,所以他们不会购买额外股份以维持其持股比例。由于上述原因,目前的股东也不愿意发行股票。Р上述所提到的这些因素影响着由梅叶斯和梅吉拉夫(1984年)所描述的类似的融资顺序,也就是说,企业将首先利用留存收益,然后债务融资(银行借款),最后才是股权融资。Р各作者试图验证优序融资理论的实证影响。接下来,我们简要地概括了其中的一部分。沃森和威尔逊(2002年)在英国市场使用描述模型,确认了优序融资理论在其中的应用,特别是密切持有的企业(企业的所有权非常集中,其管理者通常是主要的所有者)。
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