说明Р假设Р并购理论与代理理论Р企业战略理论Р高管持股Р样本数据Р分析模型Р高管持股Р企业战略Р公司并购Р检验Р讨论Р理论分析结果Р结论与建议Р研究框架图Р数Р据Р来Р源Р与Р指Р标Р选Р择Р数据来源Р本文拟选择数据来源于CSMAR 国泰安数据库和WIND金融数据库,研究样本为2010-2013年发生并购的A股上市公司。Р样本选择标准如下:Р1.为了避免不确定因素的影响,剔除了金融、保险等特殊行业(其资本结构不同于其他行业)的并购案例;Р2.不含相关变量数据缺失的上市公司;Р3.剔除并购首次公告前两年到当年中发生高管更迭的样本;Р4.为了避免ST、PT的上市公司样本对研究结果的影响,剔除ST、PT上市公司并购案例。Р指标选择Р变量名称Р变量符号Р变量解释Р因变量Р并购绩效РFР并购绩效的综合评分Р自Р变量Р高管持股比例РX1Р年末公司全部高级管理人员( 包括董事和监事)所持有的股票总数占总股本的比例Р高管持股比例的二次方РX2Р(高管层持股数/总股本数)2Р高管持股比例的三次方РX3Р(高管层持股数/总股本数)3Р中介变量Р企业战略多元化程度РDIVРDIV=∑Pi×LN(1/Pi),其中Pi每个业务单元的销售收入占总销售收入的比例Р控制Р变量Р股权性质РGRР国有及国有法人控股取值为1,否则取值为0Р企业规模РScaleР上市公司主营业务收入的自然对数Р第一大股东持股比例РTop1Р第一大股东所持有的股票总数占总股本的比例Р资本结构РD/AР资产负债率=负债总额/资产总额Р行业类型РIndustryР制造业取值为0,其他行业为1Р备注:根据已有国内外研究成果,本文选取多元化程度作为企业战略异质性的衡量指标(Palepu,1985)。多元化指标计算为:DIV=∑Pi×LN(1/Pi)。其中Pi代表每个经营业务单元销售收入占总销售收入的比例,DIV值越大,企业多元化程度越高。
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