44 所得税(万元) 70.4 57.6 税后净利(万元) 105.6 86.4 税后净利中母公司权益(万元) 63.36 51.84 母公司对子公司投资的资本报酬率(%) 15.09 % 28.8 % 母公司对子公司投资的资本报酬率= 税后净利中母公司权益/ 母公司投入的资本额母公司投入的资本额= 子公司资产总额× 资本所占比重× 母公司投资比例由上表的计算结果可以看出: 由于不同的资本结构与负债规模, 子公司对母公司的贡献程度也不同, 激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以,对于市场相对稳固的子公司,可以有效地利用财务杠杆,这样, 较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。 3. 计算题 2009 年底, K 公司拟对 L 公司实施收购。根据分析预测,并购整合后的 K 公司未来5 年的现金流量分别为-4000 万元、 2000 万元、 6000 万元、 8000 万元、 9000 万元, 5年后的现金流量将稳定在 6000 万元左右;又根据推测,如果不对 L 公司实施并购的话,未来 5年K 公司的现金流量将分别为 2000 万元、 2500 万元、 4000 万元、 5000 万元, 5200 万元, 5 年后的现金流量将稳定在 4600 万元左右。并购整合后的预期资成本率为 8%。L 公司目前账面资产总额为 6500 万元,账面债务为 3000 万元。要求:采用现金流量折现模式对 L 公司的股权价值进行估算。附:得利现值系数表 n12345 5% 0.95 0.91 0.86 0.82 0.78 8% 0.93 0.86 0.79 0.74 0.68 解:整合后的 K 公司=( -4000 )/( 1+5% ) 1+2000/ ( 1+5% ) 2+6000/ ( 1+5% ) 3+8000/ ( 1+5% ) 4+9000/ ( 1+5% ) 5=16760 万元
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