收益68.9亿,在07年底,平安交易类权益资产为554亿,受市场行情影响,这部分可能在08年带来20%-30%,也就是110-160亿左右的交易类亏损。可供出售类权益资产为951亿,而尚未兑现的权益类浮盈为173亿。在951亿的可供出售权益资产中,如果亏损20%左右,也就意味着这个浮盈将被对冲掉,08年无法再释放这部分利润。 РР 保险主业发展良好。代理人数量和产能齐升,推动寿险业务快速增长。公司07年寿险保费收入599.1亿,占总保费收入的74.5%,同比增长11.7%。07年平安财险保费收入205亿,占总保费收入的25.5%,同比增长27.5%,市场份额为10.3%。2006年,公司车险业务发展较快,而车险市场竞争加剧导致业务品质有所下降,车险业务占平安财险保费收入的70%。我们认为随着车险业务规模的壮大,保险公司一次性投入的成本会逐渐摊销,车险业务利润率会逐步体现。 Р Р 平安银行拨备计提不足,证券业务08年面临风险。由于合并深圳市商业银行,银行业务净利润大幅增长20.6倍至15.3亿。但平安银行的拨备计提并不足够,600亿的贷款,当前总计提4亿多的拨备,我们预计未来会进一步提高拨备水平。得益于07年证券市场的繁荣,证券业务净利润增长145%至14.9亿,但随着08年市场风险的加大,我们认为平安证券的业绩增长难以维持,可能也将会拖累平安08年的业绩。 РР 平安以21.5亿欧元的代价买入富通投资50%B+Aria的股权,动态市盈率可能接近20倍(考虑荷银资管的并入),我们认为这步棋的意义更在于长远的战略,是平安国际化关键的一步,但是短期由于入股价格较高,很难成为公司短期股价的催化剂。董事会也通过了香港增发H股20%的提案,只要得到股东大会的通过,就可以迅速在香港融资,我们维持中国平安推荐A的评级。 Р Р 作者单位:招商证券 Р Р 31404976
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