l)=■(18)Р(4)当预测现货市场谷物的价格下跌(E(s)π0)时,说明期货头寸有利,农场主会在等额保值的基础上增加. com一个分量1■σS,即取套期保值比为n=1+Р1■σS;Р此时期保值得到的最大期望效用РEU(l)=■(19)Р 该结果符合实际8ttt8,因为8 Tt t 8. com大多情况8 tt t 8. com下,期货价格在一个严格规范的期货市场上有时会高于现货价格有时则低于现货价格(即期货溢价和期货市场倒挂的情况8 tt t 8. com都可能w.),农场主不会相信期货市场不会出现。农场主也是8tt t 8. com理性行为者,他在进行保值操作时将基于价格预期决定持仓量,除了套期保值外,如果8 tt 有投机的机会,他也会投机。于是他的净期货交易就反映出他在保险欲望和投机收益之间的权衡。Р4 结语Р 在回顾套期保值决策模型的基础上,对非线性均值-方差模型作了进一步的推广,以一个多年从事谷物生产的农场主为例来说施该套期保值过程。它比已有的非线性线性模型能更准确地刻画对较大风险厌恶的这样一类决策者的决策特征(文中的农场主只是一个特例),在风险小会充分考虑投机,以期获得ssbbww额外的收益;在风险大时则只专注于套期保值。但是dddTt,跟前述所有8 tt 的模型一样,在实际8ttt8决策过程中,人的主观看法、信息获取的情况8 tt t 8. com、情感等非理性因素往往 t8. com对决策结果有很大影响,这里该模型没有涉及。Р参考文献Р1 周洛华.中级金融工程学[ M].上海:上海财经大学出版社,2005Р2 朱国华,褚玦海.期货市场学[ M].上海:上海财经大学出版社,2005Р3 黄长征.期货套期保值决策模型研究[ J].数量经济技术经济研究,2004(7)Р4 董雪梅. 金融衍生工具避险功能探析[ J]. 哈尔滨金融高等专科学校学报,2006(20)
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