:典型的寡头垄断市场,工、农、中、建是最大的投资者?11家股份制银行和140余家城市商业银行是市场重要的参与者,成长迅速?交易所市场:主要参与者为证券公司、基金公司、财务公司、投资公司等?为了防止银行体系的信贷资金流入债券市场,交易所市场禁止商业银行进入?走向融合:机构的跨市场参与、债券的跨市场发行Р不同机构持有债券的比例Р两个债券市场的不同参与主体РSource: SYWGР银行间市场:商业银行、信用社、保险公司、券商、基金公司等?交易所市场:券商、基金公司、投资公司、个人投资者Р8Р机构持券结构Р商业银行是债券市场的最主要投资者,05年以来持债比例持续上升,最新比例78.06% ?保险机构是债券市场第二大投资者,寿险和财险资金要求不同?交易所市场:边缘化РSource: SYWGР9Р市场交易机制Р银行间市场:批发市场、报价驱动、协商交易?交易所市场:集合竞价、撮合成交、指令驱动,适合小额交易?交易效率:交易所市场效率较高,银行间市场流动性较差,市场价格失真较大?成交情况:银行间市场日均成交200-300亿元左右,交易所市场日均成交5亿元以内?特点:典型的单向牛市市场,当市场下跌时,流动性迅速丧失,如何提高债券市场的流动性是一个目前面临的非常现实的问题Р两个债券市场的月成交量和两者比例Р两个债券市场的不同交易机制РSource: α Data System, SYWGР10Р债券市场特征——有待完善空间巨大Р尚存较多不完善:?品种较少:国债、金融债、企业债、抵押债券等,衍生品种较少等?规模有限:债券存量占GDP100%左右,美国市场24万亿,GDP两倍多?结构不合理:金融债最多,企业债最少?市场分割?流动性欠缺?衍生产品刚刚起步、缺乏作空机制?未来空间巨大:?规模扩充空间巨大?可以发行更多品种?两个市场走向融合?引入做市商,增强市场流动性?引入作空机制,改变单边盈利模式
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