指标才能说明自由现金流量问题。八、产品独特性从资本结构利益相关者理论和产品/要素市场理论看,具有独特性产品的公司应具有较少的杠杆。Titman和Wessels(1988)认为,在清算中,生产独特性或专门产品的公司,其顾客、供应商、工人会遭受到更高的成本。其工人和供应商可能具有工作特征的技能和资本,且其顾客较难找到相替代的服务。从代理成本角度看,雇员找工作的预期成本取决于公司产品和劳务是否有独特性。执行大众化工作的雇员相对于从事专用性工作的雇员,前者的预期寻找成本较低。因此,当其他条件一样时,与人力相关的代理成本对于提供相对专用化产品和劳务的公司而言更高。由于较高的杠杆会产生较高的代理成本和破产成本,所以产品和劳务的独特性程度将影响资本结构的选择。而这些公司为促销其独特性产品会遭受更多的销售费用和广告费用。本文用营业费用/主营业务收入9(SEXP)作为产品独特性的代理变量。九、资产流动性流动比率对资本结构选择的影响是混合的。一方面,高流动比率的公司支付短期到期债务能力较强。因此,资产流动性应与杠杆正相关。另一方面,具有较多流动资产的公司也许会用这些资产来为其投资融资。因此,资产的流动状况会对杠杆产生负面影响。且正如Prowse(1990)指出的,可以用资产的流动性来表明股东以债权人的利益为代价来操纵这些资产的程度。本文用流动比率(CR)和速动比率(QR)作为资产流动性的代理变量。十、行业特征由于资产风险、资产类型以及对外部资金的需求依行业不同而变化,平均杠杆将随行业的不同而不同。行业特征与资本结构的特征事实是同一行业内的杠杆比不同行业的杠杆更具有相似性,同一行业保持相对杠杆等级(al,1982;Bradleyetal1984)。Bradleyetal(1984)的研究表明受管制行业(电信、电子、公用事业和航空业)具有较高的杠杆。本文使用行业虚拟变量来控制行业因素对杠杆的影响。
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