升到了4%以上。2007年开始西班牙国内市场开始展现颓势,凭借敏锐的嗅觉及快速的反应能力,ACS开始将业务重心逐步转向海外,通过外延并购等方式扩大收入来源,到2010年时海外建筑营收已可贡献整体建筑营收的33%。2011年,公司抓住机会收购德国HOCHTIEF,一跃成为全球最大的国际工程承包商由于频繁进行收购兼并等活动,2012年以前公司净利率波动较大,甚至出现过亏损。此后,公司及时调整战略稳定盈利能力,迄今为止净利率稳定在2%左右。现金流方面,2013年之后,公司将战略方向调整为内部管控消化,现金创造能力也得到了切实提高2013-2018年,累计净现比为19。资本市场表现方面,1997-2007年,公司业绩从0.54亿欧元增长到15.51亿欧元,股价大幅跑赢西班牙大盘(IBEX指数上涨2倍不到,公司股价翻了20余倍);2007-2012年公司净利润逐年下滑,公司股价也遭遇重挫,从41欧元左右跌至最低10欧元左右;之后公司将HOCHTIEF完全整合,盈利能力逐渐稳定后,公司股价重回上升区间,目前回到30欧元以上他山之石,可以攻玉。随着行业天花板日益临近,转型升级成为建筑企业特别是大型央企必须重视的议题。建筑企业如果选择扩大市场覆盖面来突破成长瓶颈,就必须面对拓展异地市场所常见的地域歧视、政治经济法律不熟悉等风险,而采用外延并购更有助于建筑企业与当地利益相关者(政府、供应商、员工)快速建立良好的合作关系,实现双方竞争优势协同最大化。借鉴ACS的发展经验,建筑央企在开展海外并购时,应重点做好标的甄选、并购节奏把握、财务风险控制及业务整合协同,逐步在广阔的海外建筑市场占据一席之地。一、最大国际承包商ACS的进阶之旅在建筑总量市场受城市化率难以再提升的约束后,建筑企业往往采取多元化方式谋求增长,发展路径可分为专注主业进行区域多元化、横向多元化进入其他行业、产业链协同纵向一体化三种。
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