值预期越低,利率水平相应可设置高些。Р 票面利率的制定与发行要素的其他条款也是相关联的。当其他条款更有利于发行公司时,可转债的票面利率可适当高些。比如转股价格溢价水平高些。投资者转股的概率就小,票面利率可适当高些。比如回售条件中允诺了较高的收益率。票面利率可适当调低。Р 设计得当的票面利率,使公司的风险和收益组合达到最优化。既有利于发行,又确保可转债的转换成功。Р 2 可转债转股价格设计问题Р 上市公司发行可转债时转股价格设计存在着没有考虑股市的非正常波动,发行价格确定及后续调整不合理,难以平衡发行人与投资者之间的利益关系等问题。Р 转股价格是可转换债券体现其股票买入期权价值高低的重要标志,也是衡量其综合价值的标准。确定较高的转股价格。可以避免到时对每股收益的稀释,但却降低了可转债的吸引力。并且一旦股市走熊,则可能导致转换失败。较低的转股价格虽是投资者所希望的,并可增加可转换债券转换的可能。但是较低的转股价格也有问题。当发行在外的可转换债券发生转换后,将导致转换后公司股份急剧扩容,大量稀释股票,影响原有股东的收益。Р 而且,发行公司在设计自动修正条款时。要充分考虑自身的实际情况,预测未来股票的价格。设计合理的条款。自动修正条款越合理周密,债权人利益越有保障,越能吸引投资大众的购买。发行易成功。发行人也不要频繁地向下修正转股价格。以避免影响投资者的信心,不利于可转债的转股成功。因此,在设计转股价格时,应均衡发行企业和投资者双方的利益,以Р“双赢”为目标。Р 此外,回售条款设计有失公平、赎回条款设计宽严不当也会影响可转债的顺利发行与成功转换。Р 总之,好的可转债发行条款的设计应表现出灵活性的特征。发行公司根据自身的状况“量体裁衣”地设计可转债的条款,以充分反映出发行公司的特征,要充分考虑各发行条款的关联性。在可转债条款设计上创新,使可转债的风险与收益对等,使各方的利益达到均衡。
全文预览
