新息冲击后,房地产市场价格在第一期没有反应,第二期、第三期开始正向变动,但幅度不大,随即在第四期之后急转, 变成负相关关系,变动幅度依然很小,以后各期影响逐渐减少,第十三期以后趋于0。这表明,通货膨胀和股票价格受外部条件的冲击后,都会给房地产市场价格带来正向与负向的接连冲击。Р3、股票市场价格对各冲击的响应显示在图5的第三行。当在本期给通货膨胀一个正标准差新息冲击后,股票市场价格初始对通货膨胀反应明显的正向变动,以后各期上下波动并逐渐减少,第十二期以后趋于0;当在本期给房地产市场价格一个正标准差新息冲击后,股票市场价格在第一期有较弱的负向变动,以后各期上下波动,但幅度依然不明显。这表明,通货膨胀受外部条件的冲击后,给股票市场价格带来明显的正向冲击,房地产价格受外部条件的冲击后,给股票市场价格带来微弱的负向冲击。Р(五)方差分析。方差分析是通过分析内生变量的冲击对内生变量变化的贡献度,评价不同内生变量冲击的重要性。本文方差分析给出了对每一个VAR模型中变量产生影响的每个随机项的相对重要信息。Р图6:方差分解图Р根据EViews软件的输出结果,第14期后,VAR模型每个内生变量的新息对各个变量的方差分解结果基本稳定下来。表1说明样本为整个样本区间时,在通货膨胀的波动中,来自房地产市场价格和股票市场价格新息的影响分别占到8.46%、3.61%;在房地产市场价格的波动中,来自通货膨胀和股票市场价格新息的影响分别占到18.64%、0.56%;在股票市场价格的波动中,来自通货膨胀和房地产市场价格新息的影响分别占到7.95%、0.46%。这就意味着,通货膨胀变动对房地产市场价格和股票市场价格具有较大的影响力,且房地产市场价格受其影响更为明显;房地产市场价格变动对通货膨胀有明显的影响力,但对股票市场价格的影响并不明显;股票市场价格对通货膨胀有一定的影响力,但对房地产市场价格的影响比较微弱。
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