销量增速为 10%-15%，利润增速为 15%-20%左 右。РРSUV、中高端轿车将继续受益于消费升级和财富效应。РР2009 年中国轿车保有量 3436 万辆，如果按照 10 年更新计算，每年有 340 万辆更新需求，2010 年 SUV 和 1.6L 以上轿车销量约为 450 万辆。随着消费的 逐步升级，2011 年将有越来越多的二次购车者选择 SUV 和中高级轿车。РР财富效应，2010 年前 9 个月城镇居民人均可支配收入增长 10.5%，过去 3 年平均增速超过 10%，同时宽松货币政策导致资产的价格上涨，财富的积累将 继续推动 SUV 及中高端轿车需求。我们预计 2011 年 SUV 销量增速将达到 30%左 右。РРMPV、高端轻客、高端轻卡受益于城市物流升级 MPV 及高端轻客除细分子行 业自然的需求增长外，近年来受益于城市卡车行驶的限制，越来越多的中小企 业、个人购买 MPV、高端轻客载货兼乘坐。同时，轻卡用户越来越重视卡车的 舒适性、节油性，因此轻卡具有一定的高端化趋势。РР行业评级与投资策略。РР从中长期来看，中国汽车保有量依然处于较低水平，汽车刚刚开始进入家 庭，汽车销量增速 15%左右增速依然有望保持 5 年以上，但各年度增速会有一 定差异。РРРР前期市场担忧的汽车下乡、以旧换新、购置税优惠政策以及北京治理拥堵 措施已经出台完毕，而目前汽车股龙头品种 2010 年 PE 处于 10 倍左右，处于历 史 PE8-30 倍区间的底部。同时，2010 年汽车股年报业绩有超预期可能，在此 刺激下汽车股有望迎来估值修复行情。РР建议关注：РР受益于 SUV、中高端轿车增长的整车及零部件公司上海汽车、悦达投资、 一汽富维、宁波华翔、华域汽车；受益于中高端物流用车增长的江铃汽车；受 益于排放升级的威孚高科、银轮股份；受益于公交市场增长的宇通客车、松芝 股份。
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