【严佳炜】基于风险的配置：风险平价及在Alpha策略中的应用

基于风险的配置:?风险平价及在Alpha策略中的应用Р严佳炜?广发证券金融工程?2015年6月Р1РCONTENTS目录Р>Р>Р>Р>Р风险平价方法介绍Р风险平价在?风格配置中?的应用РAlpha风险平价策略Р总结Р02Р03Р04РⅠРⅡРⅢРⅣР01Р2/27Р01Р| 风险平价方法介绍|Р>Р01Р02Р03Р04Р3/27Р问题的提出:Р传统的配置方法中强调对资产的分散化,例如60/40的股债配置。Р但事实上,组合中的高风险资产却承担了组合绝大多数的风险,风险并未被有效的分散!如:60/40股债配置中股票部分承担了90%的风险Р基于风险配置的风险平价(Risk Parity)方法能够实现真正的分散化风险Р风险平价方法介绍Р4/27Р数据来源:WidipediaР风险平价方法介绍Р5/27Р风险平价基于对风险的预测Р普通MVO中即要预测收益又要预测风险Р风险平价方法介绍Р6/27Р基于风险的配置方法的优势:?理论支持:低波动率异象?无需预测资产收益,只对风险进行建模?最理想地分散化资产风险Р什么是风险平价??基于资产风险的一种配置方法?保证每项资产的风险边际贡献相同Р风险平价方法介绍Р7/27Р最小方差(Min Variance)Р最大分散度(Max Diversification)Р风险平价(Risk Parity)Р风险平价方法介绍Р8/27РRisk Parity具体算法Р将组合分析分解为各项资产的边际风险Р那么风险平价可以表示为Р也即Р3. 通过优化可以获得各项资产权重Р9/27Р海外股票债券配置示例:风险平价配置更为稳健Р风险平价方法介绍Р10/27Р中证指数推出了基于沪深300、中证500成份股的风险平价指数:?300ERC、300SER、500ERC、500SERР风险平价方法介绍Р数据来源:中证指数