年4月被紧急叫停之后,其在中国的实践便被加以限制。到底管理层收购在经营活动和股利政策上有什么独特性和影响?接下来以水井坊MBO后的高现金分红为例,探讨MBO后股利政策对公司价值的影响,和如何从保护投资者的视角出发,对上市公司后MBO时期的股利政策进行规范。Р一、水井坊的介绍?二、水井坊的前后分红政策的对比?三、高分红对公司的成长性的影响?四、高分红对公司业绩的影响?五、高分红的动机Р水井坊的背景介绍Р1999年,水井坊成功实现IPO,其第一大股东为四川省国资委下属的全兴集团。2003年,经四川省国资委批准,由全兴集团管理层自筹资金设立的盈盛投资、全兴股份工会和深圳矢量投资分别受让全兴集团67.7%、12.3%和20%的国有股,盈盛投资成为水井坊的实际控制人,水井坊由此成功实现MBO。之后,水井坊在分红政策上出现了明显的变化。Р一、MBO前后股利政策对比Р从表1不难看出,MBO前水井坊仅有过两次微薄的分红,自MBO之后,水井坊每年的现金分红力度不断增强,2008年竟实施了每10股派现金红利5.3元(含税)的高红利利润分配方案。2004~2008年,水井坊的净利润总额为7.64亿元,共分红6.33亿元,总分红率高达82.9%。Р二、高分红对公司成长性的影响Р通过对水井坊公布的2008年年报的分析可知,水井坊2009年度的项目投资计划共需资金29 725 万元,包括蓉上坊项目一、二期工程投资21 967万元等。尽管项目需要大量资金,但水井坊却并不拥有充沛的现金流。2008年水井坊经营活动产生的现金流量净额约为2 539.7万元,但其2008年每股分红0.53元,现金分红总额达25 892.9万元,造成23 353.2万元的投资缺口。这表明水井坊当年经营所赚取的现金不足以支付其高额股利,更不能支持其公布的2009年投资项目。Р二、高分红对公司成长性的影响Р三、高分红对公司业绩的影响
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