了资本价值的来源,为现代企业价值增长理论奠定了基础。更为系统、严谨的价值评估理论则是在1958年,诺贝尔经济学奖获奖者米勒和莫迪格利安尼两位学者在《美国经济评论》上发表《资本成本、公司融资与投资理论》。该文章首次回答了在不确定的情况下企业价值与资本结构之问的关系。并提出的MM定理。该定理认为:假设市场信息对称的环境下,即在经济市场当中每个个体掌握的信息是一样的,企业没有企业所得税和个人所得税,企业价值等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率,也就是说资本结构与企业价值无关。该理论首次揭示了资本结构、资本成本和企业价值三者之间的关系。 20世纪70年代末出现的衍生品具有完全不同于真实标的物的风险特性,衍生品本身只是一种或有权利合约,其持有者有权利但没有义务必须将它转换为其他真实标的物。所以,原有的关于价值评估的传统理论和方法不再适用于对衍生物的估价。在此背景下,布莱克与斯科尔斯提出了期权定价理论,为企业价值评估理论的完善指明了方向。该理论认为,只有股价的当前值与未来的预测有关;变量过去的历史与演变方式与未来的预测不相关。并在其美国《政治经济学》杂志上发表的《期权和公司债务的定价》文章中,提出了Black.Scholes(B.S)期权定价模型和欧式股票看涨期权定价公式。 20世纪80年代Tom Copeland、Tim Koller和Jack Morlin在MM定理的基础上,提出麦肯锡价值评估模式。他们认为,企业价值来源于企业未来现金流量的收益与投资的回报。并将该理论研究结果发表在《价值评估》一书中。该价值评估模式堪称企业价值评估理论的里程碑,是收益法理论的最初雏形。到了20世纪90年代,Kogut等学者对实物期权理论进行了进一步的研究。他们发现在利率波动的情况下,当企业遇到投资和扩大生产等问题时,可以用实物期权方法来分析项目,从而得到解决方法。并提出,跨国投资可以为企业带来国
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