、黄登仕(2005)发现现金持有过量的上市公司有强烈的融资时机偏好; 无论成长性高低,现金持有过量公司的融资时机偏好都强于现金持有不足公司的时机偏好;在现金持有不足的样本中,低成长公司的融资时机偏好较强【2引。胡国柳、蒋永明(2005)的研究结果表明,现金持有水平与企业规模显著正相关;而与现金替代物、财务杠杆及公司年龄显著负相关;没有证据显示增长机会、现金流、现金流量变动性、银行债务、债务期限结构及股利支付是影响现金持有水平的重要因素【291。辛宇、徐莉萍(2006)发现就微观治理比较好的公司即代理成本比较低的公司而言,其超额现金持有水平(即偏离正常现金持有水平的程度)比较低,现金持有水平更加合理,更能符合正常生产经营的需要,出现冗余和短缺的可能性都比较小1301。姜宝强、毕晓方(2006)研究发现,当代理成本(以管理费用占总资产的比例作为替代变量)比较高时,超额现金持有与企业价值负相关; 当代理成本比较低时,超额现金持有与企业价值正相关;当现金持有量不足正常值时,两者相关关系不显著【3lJ。罗琦、张克中(2007)检验了经济周期波动对企业现金持有量的影响132】。杨兴全、孙杰(2007)对行业特征、产品市场竞争程度与现金持有量之间的关系进行了实证分析13 31。徐敏锋(2008)发现农业类上市公司的现金持有水平与资产周转率、现金流、应付股利显著正相关,与银行借款、应收账款、股东保护显著负相关p41。吴敬琏(2001)指出,股权结构如何将决定公司控制权的分布,决定委托代理关系的性质1351。国内不少文章都着重研究上市公司股权结构、股东保护与现金持有之间的关系。张人骥、刘春江(2005)认为上市公司的突出特点是国有股“一股独大",如果公司内部人控制越强,外部中小股东保护就越弱,公司现金持有量应该更大, 即股权结构影响下的股东保护(利用第一大股东的绝对持股比例、第~大股东的 5
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