票优于发行债务。Р3实证检验及笃结果分析Р3.1样本的选取Р本文覃的所有样本资料来源于上海证券交易所的上市公司年报。由于所利用的上市公司数碡据涉及到现金流量表中的数据,而我国上搂市公司于1998年才被要求披露现金流肝量表,故选取的样本区间为2000~2龊017年。对于样本公司的选择,本文随Р帅机选取了沪市代码为600600——6チ00630的公司,为保证数据的完整性对,剔除掉6家ST或PT企业,共24家公司。Р3.2内部融资与外部融资的顺序检验Р对模型进行最小2乘检验,嗅结果见表1:Р可以看出:DEF的系钣数显著为0,方程的F值较大,表明方程U有一定的解释力。本文可以得出与Mye椤rs相反的结论,即我国上市公司在做出丞内部融资与外部融资决策时,将优先选择署外部融资。Р3.3股权融资与债券融珍资优先顺序的检验Р用White检验S消除异方差,DDEF即为def,其值栉较显著,系数为,相对异于0;同样,该岫方程的F值较大,表明方程有一定的解释皖力。表明我国上市公司更加倾向于股权融畎资。这与国内学者研究的结论基本相同。Р3.4实证结果分析Р整体来看,实痿证所得的结果比较有效,但与模型设定的陕要求有一定出入。主要原因在于:首先,由于数据收集的困难,样本公司数量较小轺,在很大程度上影响了实证的有效性;其骷次,由于我国证券市场发展历史不长,很难获得长时间段的数据。因此,本文的实证结果还有待改进。Р4结论Р4.苔1样本公司优先选择外部融资而非内部融资Р其原因可能主要在于我国上市公司窝大多公司治理机制不完善,收益质量较差超,内部资金难以满足其投资需要,只能求助于成本较高的外部资金。因此,国家政蜢策和法规应加大外部融资的门槛,促进公些司完善治理机制,以促使公司提高收益质量。Р4.2样本公司偏好股权融资而非债务融资Р首先,我国上市公司偏好啊股权融资的一个基本原因就是股权融资的
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