要取决于经济基本面和应对这些冲击的政策。同时,全球复苏景气高点或已过去,未来需求回落、美元可能走高以及贸易摩擦的升温,包括多个传统大宗商品出口国在内的新兴市场国家都会受到不同程度的冲击。如近期强势美元给部分新兴市场国家汇率带来较大冲击,俄罗斯卢布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔、菲律宾比索等货币相继贬值。其中,年初至今阿根廷比索兑美元跌幅接近 40,引发资本剧烈流出和股市震荡;巴西雷亚尔和土Р耳其里拉均贬值 14左右,南非兰特贬值 12 左右;MSCI 新兴市场货币Р指数 4 月中下旬以来已累计下跌 3左右。考虑到至 2020 年美联储加息Р周期结束前其仍有 6 次左右加息可能,未来与美元挂钩、具有高杠杆以及资产负债错配与期限错配比较严重的经济体所受冲击将较大。Р图 17:新兴经济体增长分化?图 18:新兴经济体制造业复苏有所走弱Р% 15Р10Р5Р0Р‐5Р‐10Р‐15Р?俄罗斯GDP:同比?印度GDP:同比Р南非GDP:同比?巴西GDP:同比Р?印度:制造业PMI?巴西:制造业PMIР60?南非:制造业PMI?俄罗斯:制造业PMIР58Р56Р54Р52Р50Р48Р46Р44Р42Р2009‐06Р2009‐12Р2010‐06Р2010‐12Р2011‐06Р2011‐12Р2012‐06Р2012‐12Р2013‐06Р2013‐12Р2014‐06Р2014‐12Р2015‐06Р2015‐12Р2016‐06Р2016‐12Р2017‐06Р2017‐12Р2018‐06Р40Р2006‐03Р2007‐03Р2008‐03Р2009‐03Р2010‐03Р2011‐03Р2012‐03Р2013‐03Р2014‐03Р2015‐03Р2016‐03Р2017‐03Р2018‐03Р资料来源:Wind,国开证券研究部?资料来源:Wind,国开证券研究部
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