，货币政策则是依据经济形势而调整的。2021年5-8月基于通胀回落预期，我们看多债市，为投资者抓住了整年最大的一波行情。近期房地产调控以后，伴随经济通胀再度进入下行通道，货币政策有重启宽松需求。我们认为中国作为大国，货币政策应以内部目标为主，未来将经过汇率贬值和加强资本管制的方法，保持我国货币政策的独立性。考虑到短期控房价、去杠杆和美联储加息预期升温，货币政策临时中性。2021年1-2季度，伴随美联储加息靴子落地，我国经济通胀回落，货币政策可能再度宽松。所以，我们在国庆期间判定，房地产调控利好债市，经济通胀下行预期、理财监管推迟和银行收缩房贷后的配置需求，国庆后债市如约走强，10年期国债收益率探至%的新低。РРР 我国货币政策若再放松，对股市利好，前提条件是：汇率贬值不会引发资本流出失控。Р 货币贬值并不可怕，怕的是资本流出失控。今年英镑闪贬，英国股市是涨的。2021年俄罗斯卢布暴贬，房价是涨的。1997年泰国死守汇率，资本出逃，最终汇率失守，股市房市崩盘。中国2021年8月、2021年1月和2021年5-8月的前3波贬值对金融市场影响差异很大，前两波贬值均对应了A股闪崩，不过第三波贬值债市是涨的、A股也走出一波吃饭行情，金融市场对前3波汇率贬值的反应模式完全不一样，可能跟央行加强资本管制相关。前2波贬值期间，每个月资本流出1千亿美元，而第三波贬值资本流出大幅放缓。假如央行能够经过干预资本流出进而阻断汇率贬值对金融市场影响的渠道，国庆后开启的第四波汇率贬值对我国金融市场的冲击整体可控。Р “内松外紧”黄金有交易价值。РРР 假如未来中美背离“内松外紧”，美元走强，长久实际利率走升，这将压制黄金。不过美联储加息靴子落地后，黄金有交易价值，比如2021年上半年市场下调美联储加息预期，引发美元指数从100回调到92，黄金走出一波行情。Р 2021中国宏观经济分析货币政策
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