较弱，只能在很小的程度上解释股指周收益率变动的问题。我们得到的股票开户数与股指收益率的样本回归方程为。从上式可以看出，新增股票账户数、期末股票账户数与股票市场收益率存在长期稳定的正相关关系，新增股票账户数、期末股票账户数对股市存在长期的影响。新增股票账户数周增长率提高1%，那么股票市场周收益率则上升0．027%。同样，期末账户数周增长率提高1%，股票市场周收益率则提高11．559%。以上回归分析表明:股票开户数三个指标中，期末有效账户数没能对股指收益率产生影响，新增股票账户数、期末股票账户数与股指收益率之间存在相关关系，而且两个解释变量都对股指收益率存在长期影响。新增账户数变化是大盘指数变化的长期原因，这意味着新增资金影响着股市的长期走势，由此也可推断出我国的股票市场仍属于资金推动型市场。РР格兰杰因果关系检验Р为了进一步考察新增股票账户数、期末股票账户数与股市的短期因果关系，我们对其进行格兰杰因果检验，检验结果见表6。由表6可知，X2不是Y的格兰杰原因的概率为0．97992，接受原假设，说明短期新增股票账户数对股市的走势基本上没有影响，X3不是Y的格兰杰原因的概率为0．27789，拒绝原假设，说明期末股票账户数对股市有很大程度的影响。Y不是X2、X3的格兰杰原因的概率为0．02444、0．00022，拒绝原假设，说明股市的走势对新增股票账户数、期末账户数的影响很大。由以上分析可知，新增股票账户数。期末股票账户数与作为股市整体走势代理变量的沪深300指数保持着长期一致的走势，前者是后者的长期原因。同时，沪深300指数是新增股票账户数、期末股票账户数的短期原因，这意味着新增资金影响着股市的长期走势，而新增资金变化受股市短期走势的影响，即新增资金着眼于股市短期走势，而非股市的长期运行趋势，因此，我国股票市场仍然具备资金推动型市场的特征。Р本文作者：孟航吴霞作者单位：广西师范大学
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