回报变化的另一个共同因素。DEF这种违约因素的代表是长期公司债券(Ibbotson Associates公司债券模块上的复合投资组合)市场投资组合的回报率与长期政府债券回报率之间的差异。Р陈。滚动，罗斯（1986）使用TERM和一个像DEF这样的变量，以帮助解释在纽约证券交易所股票横截面的平均回报。他们使用FAMA和MACBETH（1973）横截面回归方法：使用横截面的TERM、违约因子以及其他的变量的斜率解释横截面的平均股票回报数据。在他们的测试中。违约因素是股票平均收益的最有力因素,TERM通常有力。我们证实了TERM和DEF的轨迹在股票收益的时间序列变化中清晰地显示出来。我们还发现，这两个变量支配着政府和企业债券收益的共同变化。与陈,罗斯的截面回归相反，然而，我们的时间序列回归说，DEF和TERM太小以至于无法解释解释在平均股票收益过大的变化上。РРР[山肯和韦恩斯坦（1990）提出了类似的观点]。Р2.1.2股票市场因素Р动机——规模和账面市值比似乎是特别的变量来解释平均股票回报率，我们有理由期待他们能解释的市场风险因素的回报。在Fama和FERENCH（1992年），我们记录的大小和账面市值比与经济基本面有关。不足为奇的是，高BE/ME（相对于账面价值的股票价格较低）的公司往往资产收益较低，至少在五年前和五年后的对账面市值比公平的测量中收益较低。Р相反地。低BE/ME（相对于账面价值的高股价）与持续高收益相关。Р规模也与盈利能力有关。控制账面市值比变量，小公司往往比大公司的资产收益低。但是，收入的规模效应仅仅到了20世纪80年代，直到1981。控制账面市值比因素，小公司的利润只比大公司略低一些。但对于小公司来说，1982年的经济衰退变成了长期的经济萧条。由于某种原因，小公司没有参与到20世纪80年代中期和后期的经济繁荣中。Р小公司可能会遭受长期的收益低落，而大公司
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