面协同作用,而并购企业的Р过高估价来自于自大——他们的过度自信。6这一理论的提出,从一个侧面增加了人们对企业Р并购动机的认识。这意味着企业管理者的意图是增加企业的资产,但其决策违背了股东的利Р益,并购价格过高。Р⑺价值低估理论。价值低估”理论认为,当目标企业股票的市场价格因为某种原因而没Р能反映其真实价值或潜在价值,或者没有反映出其在其他管理者手中的价值时,购并活动就Р会发生。当目标公司的股票价格低于其资产的重置成本时,通过购买现存公司的股票来获得Р扩张所需的资产,要比购买或建造相关的资产更便宜些。Р通常采用两种比率来衡量公司价值是否被低估,一是托宾比率(又称 Q 比率,即股票市Р场价值与重置成本之比),二是价值比率(即股票市场价值与资产的账面价值之比)。Р该理论提供了选择目标企业的一种思路,应用的关键是如何正确评估目标企业的价值,Р但现实中并非所有价值被低估的公司都会被并购,也并非只有价值被低估的公司才会成为并Р购目标。Рb.我国企业并购的动机Р尽管西方国家的企业并购动机在一定程度上能够成功解释我国的部分并购活动,但我国Р的企业并购动机仍拥有自己的特色。Р⑴救济型并购——消除亏损的动机。我国企业并购的原始动机就是为了迎合主管部门解Р决长期存在的企业亏损问题、解决财政的沉重负担和支持优势企业发展等要求。Р⑵扩张型并购——组建企业集团的动机。随着我国民族工业受到越来越大的国际竞争的Р挑战,实行强强联合,组建能与跨国公司相抗衡的“国家队”,已经成为政府的一项重要工作。Р党的“十七大”报告指出的“加快转变经济发展方式,推动产业结构优化升级。促进工业由Р6Р?РRichard Roll. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers[M]. Journal of Business, 1986, 59 (2) : 197 - 216.Р5“
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