社会资本方净现金流,测算相应的“社会资本财务内部收益率”指标,以及在PPP合同中需明确政府投资方对项目公司现金流的管理控制权限、以及项目清算时的分配方式等事项。4避免误用“社会资本自有资金财务内部收益率”指标在个别PPP项目中笔者见到在政府投资方不分红情况下,政府方在项目招标阶段按“社会资本自有资金财务内部收益率”控制项目收益水平,该指标以项目资本金现金流量表为基础,在“项目资本金”科目中扣除政府投资方资本金出资后进行测定。本文认为该指标计算方法缺少明确的经济财务含义和理论支持,《方法与参数》也未见此等处理;在相同项目条件下,该指标计算值也将高于依托社会资本实际利润分红所计算的“社会资本财务内部收益率”指标,存在误导投资决策的可能。另一方面,以资本金现金流量表为基础的处理方法,无法处理诸如“运营期前10年政府投资方不分红,后10年按股比分红”等类型的利益安排,因此对于股权实行不对称分红的情况不具有方法上的普适性。建议在实操中不用或慎用上述“社会资本自有资金财务内部收益率”的测算处理方式。【点评】——深入理解《方法与参数》在PPP项目中的应用(文/北京金准咨询有限责任公司郑敬波)在PPP项目实施中,构建项目财务机制是项目实施PPP的核心工作,它综合体现了项目的边界条件、交易结构、风险分担机制和收益共享机制。这其中重要工作之一就是科学选取项目收益率指标。本文以《方法与参数》为基础,另辟视角以PPP项目中涉及的财务利益主体及其组合为考察对象,系统阐述了对项目各种“财务内部收益率”指标的理解,辨析了项目投资财务内部收益率、资本金内部收益率等指标的经济财务含义和内在关系,对《方法与参数》相关决策指标形成扩展性认识;同时,本文对PPP项目实施中如何正确选用各种内部收益率指标提出了相关意见和建议,对PPP项目财务决策和分析工作提供了具体应用指导。(原文发表于《中国投资》2016年9月刊)
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