者针对商品价格风险进行的投机,而两者的结果均不理想。结果表明,参与者认为在作出更低(更高)的决策时采用决策关注理论。虽然在两种不同的情形下衍生工具的使用导致了相同的经济结果,参与者对管理层的满意程度取决于管理者对决策的关注情况。这一发现再次说明了感知决策投资者如何应对管理者进行的衍生工具投资,总之,感知决策全面介绍了投资者对衍生工具投资的反应。Р出于对某些原因的考虑,我们用实验来检验我们的假设(利比等2002)。首先,实验允许我们直接衡量个人投资者对公司衍生工具使用状况的态度。虽然规范性模型没有说明在这种情况下投资者的印象是否正确,重要的是了解投资者的想法,因为经理人可以依据部分投资者所信赖的衍生工具进行投资决策(伯德纳尔等1998)其次,通过实验,我们能够保持典型的经济差异恒定,从而进行衍生工具投资与非衍生工具投资的比较。这是我们的测试有别于以前衍生工具研究的关键设计特点。事先档案研究比较侧重于没有使用衍生工具的环境下公司价值或经济风险的情况(阿拉亚尼斯和韦斯顿2001,格威1999)由于这些研究是在对风险和收益感兴趣的情况下得出的结论,事实上,这两种不同的情形均消除了利益的效果。然而,这种控制是我们测试的核心,因为我们关注那些排斥衍生金融工具使用的投资者逐步向使用衍生金融工具的公司和经理人靠拢过程中的影响因素。Р我们的研究具有理论和实践双重意义。在实践层面,我们的研究结果为公司的管理人员提供了保证,保证他们能够比较自由地使用衍生金融工具投资,以分摊公司风险,并从容地应对在财务报表中现实的实际投资效益。也就是说,管理者关注投资者认为衍生金融工具的使用缺乏理论基础的观点。事实上,我们的实验结果显示了完全不同的结论:投资者的推断是管理者使用衍生金融工具转移风险的重要考虑因素,即使其最后结果并不理想。结果,投资者将更多的信贷给与使用衍生金融工具的经理人而不是那些不使用该工具的人
全文预览
