部分释放。太仓基地7万吨,天津基地9万吨年底或13年初达产。假设郑州基地二期第一年产能释放60%,第二年100%,华东和天津基地第一年释放70%,第二年100%,则公司2012总产能达36万吨,2013达53万吨。Р(2)水饺汤圆仍为营收主力Р由于新工厂主要生产饺子和汤圆,因此饺子和汤圆未来的占比会进一步提升,是公司增长的主要动力。另外,高端产品(状元字号系列、果然爱、礼品装龙舟粽等)在收入中的占比也会不断提高,目前约20%,其余80%为中端产品。Р3、渠道下沉,经销商占比提高Р(1)公司变革销售渠道消化新增产能Р三全的销售渠道以直营和经销商为主。公司在全国近30个一线城市都设有分公司或子公司,直接控制一线市场,二、三线城市主要由经销商来做,现有经销商1000多家。近年来,由于二、三线城市增长较快,经销商贡献的收入占比一直在增加,估计目前约60%。未来,二三线城市仍是主要的增长动力,为开拓这部分市场,渠道需做深做细,因此经销商的数量还会提高,预计几年后经销商贡献的收入占比可达80%。Р我们认为公司目前的渠道体系已经较成熟,直营与经销结合的模式即保持了对终端和市场的掌控又发挥了经销商铺货快渗透力强的特点。虽然经销商占比提高会对毛利率产生负面影响,但管理费率亦会相应下降,因此净利率仍可保持稳定。另外,各一线城市的分子公司除了负责直营外,也负责对周边二、三线城市经销商的管理,公司的ERP系统也对经销商库存进行检测,所以公司仍对渠道的各个层面具有较强的控制力,这点在产能扩张的过程中显的至关重要。Р(2)金葡菌事件无碍公司发展Р我们认为金葡菌事件对公司四季度销售情况造成了拖累,但影响不大。10月份的提价配合旺季的促销,既刺激了市场需求又保持了毛利率的稳定,因此我们对去年四季度和今年一季度的销售情况还是乐观的。事件所涉及的产品覆盖面不大,媒体炒作也已结束,不会对12年业绩产生显著影响。
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