的。能够在一定程度上或一定范围内对股票收益率进行预测才是证券投资理论研究的直接目的。均值回归理论就是股票收益可预测理论的一个突破性进展,尤其对于长线投资者具有重要指导意义。对均值回归理论,我们做以下几个方面评述:Р1、均值回归从理论上讲应具有必然性。因为有一点是肯定的,股票价格不能总是上涨或下跌,一种趋势不管其持续的时间多长都不能永远持续下去。在一个趋势内,股票价格呈持续上升或下降,我们称之为均值回避(Mean Aversion)。当出现相反趋势时就呈均值回归(Mean Reversion)。到目前为止,均值回归理论仍不能解决的或者说不能预测的是回归的时间间隔,即回归的周期呈“随机漫步”。不同的股票市场,回归的周期会不一样,就是对同一个股票市场来说,每次回归的周期也不一样。如果能够发现均值回归的时间周期或者回归时间周期的分布范围,股票收益的可预测性就会很强。否则,仅仅是证明某一股票市场是否存在均值回归仍然是没有意义的。现在看来,均值回归理论的研究仅仅是刚刚起步,未来需要做的事情一定很多。Р2、均值回归必然具有不对称性,因为,正的收益与负的收益回归的幅度与速度不可能一样。因为它们之间并没有必然的联系,回归的幅度与速度也具有随机性。对称的均值回归才是不正常的、偶然的,这一点也被实证检验所证明。Р3、均值回归理论与政府行为。股票收益率均值回归证明市场不会偏离价值中枢时间太久,市场的内在力量会促使其向内在价值回归。从这一点上讲,市场在没有政府利多或利空政策的作用下也会实现有效的目标,即股票价格会在市场机制的作用下自然的向均值回归。但这并不否定政府行为对促进市场有效性的作用,因为市场偏离内在价值后并不等于立即就会向内在价值回归,很可能会出现持续地均值回避。政府行为会起到抑制市场无效和促进市场有效的作用。在促进市场有效方面政府行为是必不可少的因素之一,市场失灵是政府参与调控的直接理由。
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