全处在安全边际范围内;市场走向繁荣时,这些周期性行业价值极容易高估。在两次投资计划中,一线地产收益和大盘相差不大,这很难理解,因为房地产也是个周期性行业,理应超越市场波动。细想一下,可以认为中国政府的宏观调控事实上抑制了房地产的大幅度波动,市场价值一直比较稳定,制约了赢利空间。值得注意的是,运输(物流)和科技行业的第二次投资计划收益都有大幅度上升,联系到两次投资计划之间所发生的金融危机与我国产业发展战略的调整,可以想像,经过前20年的高速工业化发展之后,服务业和科技创新型企业将会被市场重新估值,在波动周期中,估值溢价和估值洼地将会交替产生,将给价值投资提供下一个投资标的和投资空间。Р 五、总结Р 中国股市由于世界经济发展周期、国家政策变动、信息流动机制等原因存在较强的周期性波动。随机游走模型在分析、模拟、预测中国股市上证指数上较为恰当。bp滤波准确地分解出上证指数的趋势因素和循环因素。利用特定的分解方法和预先设置的初始值,可以确定上证指数存在明显的2~3年的循环周期。选取一定数量的金融、地产、资源、运输、科技等行业代表性企业进入价值投资标的的股票池,以2006~2007年和2008~2009年的一个市场波动周期作为我们两次投资计划的时间段来实证分析在周期性波动中的价值投资的收益率,结果表明:在第一次投资计划中,工业化发展阶段所必须投入的资源性行业获得了超额投资利润;在第二次投资计划中,金融、运输(服务)、科技等行业的估值得到了较高的提升,投资价值开始显现,而传统的资源性行业的投资收益开始下滑。这样的变化反映了经济发展阶段和不同阶段、不同产业的波动幅度差异。作为价值投资的核心观念,寻求安全边际空间较大的股票投资自然会获得超额利润,而全球金融危机后的中国产业结构必须从资源消耗型走向资源节约型,因此服务业和科技创新型企业完全可以通过周期性操作获得溢价估值和超额利润。Р在线:</p
全文预览
