利导致资金缺乏而发行新股的成本、丧失优良投资机会的成本、现金股利相对于资本利得的税收差额成本等。但是很多时候正是这种高额的信号成本才使得股利政策真正具有企业价值方面的信息内涵,以高额的信号成本向投资者表明信号的真实性。同时,它也会增加低质量企业的股利模仿成本,因为这些公司没有能力支付相应的现金股利,从而区分了低质量的公司,使之成为“高质量”的信号。当然,如果公司面临良好的投资机会不能推迟,或者未来自由现金流量存在很大的不确定性,或企业的加权平均资本成本线比较平滑,意味着负债融资的边际成本较低,那么,就应该制定较低的股利支付政策,以适应企业的发展需要。 РР Р 五、对我国上市公司相关问题的现实思考 Р Р 证券市场中普遍存在的信息不对称现象,对公司特别是上市公司及其理财政策的影响是多方面的。通过上述分析,我们大致可以得出以下两点结论: Р 第一,信息不对称之所以能够影响上市公司,主要是因为上市公司与投资者之间有关企业价值、风险或前景信息的分布不均衡,从而导致投资者对企业价值的不准确评估。投资者不能有效地区分优质企业和劣质企业,只能根据平均水平(期望值)进行投资,结果导致绩优企业的资本成本上升,其企业价值必然不能实现最大化。 Р 第二,信息不对称情况下,企业选择与制定理财策略,就是要在考虑有关成本的前提下,恰当运用理财政策,发挥其信号作用,通过负担一定的信号成本(如加强信息披露、建立信誉机制、高负债率、高现金股利政策等),提高劣质企业的模仿成本,以实现优质与劣质企业之间的有效区分,服务于企业价值最大化的理财目标。 РР 随着我国证券市场的完善与发展,公司的理财政策会逐步趋向理性。在不断规范的市场环境中,如何充分利用理财策略的信号作用、克服信息不对称带给自己的不利影响、服务于企业价值最大化的理财目标,将是我国公司必须直面的一个重要问题。 Р Р 2412754
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