政金融学院郑志刚(一)引言公司治理研究长期关注的对象股东和经理人之间的利益冲突如,JensenandMeckling(1976)代理问题和代理成本最新的公司治理文献逐步认识到股东之间利益冲突所导致的代理成本的重要性LaPorta,Lopez-de-SilanesandShleifer(1999)在27个发达国家或地区中,大企业的股权集中地控制在大股东手中“全球大企业中最重要的代理问题已经转为如何限制控股股东剥削小股东利益的问题”Claessens,DjankovandLang(2000)上述状况在东亚地区更加严重在东亚9个国家和地区中,绝大多数大公司是由一小部分家族来控制的张华、张俊喜、宋敏(2003)中国民营上市公司同样存在股东之间的利益冲突公司治理研究的前沿股东之间的利益冲突引起股东利益冲突的原因降低股东利益冲突的途径公司治理文献长期忽略股东之间利益冲突的原因作为世界公司治理研究中心的美国的公司股权高度分散股东之间的利益冲突远远低于股东和经理人之间的利益冲突长期以来,股东之间的利益冲突在美国没有得到应有的重视上述认识影响了其他地区经济学的研究思路LLS(1999)打破僵局其他地区大部分的企业是由一个股东控制Claessens等(2000)“只有研究非美国企业才能提供在美国的数据中很难察觉到的有关大股东效应的证据”控制性股东对小股东的隧道和支撑行为的实现途径控制性股东对目标公司的控制控制的形式金字塔结构、交叉持股、不平等的投票权等控制性股东直接和间接控制的企业组成“企业集团”(BusinessGroup)本讲的主要内容:最终所有者对目标公司的控制形式股东之间利益冲突的原因:控制权和现金流权力的分离隧道行为支撑行为相关讨论(二)最终所有者对目标公司的控制形式最终所有者(UltimateOwner)控制性股东富有的家族或个人控制性股东对目标公司的控制形式(企业集团的组织形式)
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