证券组合理论的发展( 1) ? 1963 年,马柯威茨的学生威廉·夏普提出了一种简化的计算方法。这一方法通过建立“单因素模型”来实现,在此基础上后来发展出“多因素模型”,使得组合理论能为机构使用。 2、现代证券组合理论的发展( 1) ?夏普、特雷诺和詹森三人分别于 1964 年、 1965 年和 1966 年提出了著名的资本资产定价模型(CAPM) 。这一模型在金融领域盛行十多年。阐明了: –资本资产的均衡价格是如何形成的–发现资产的收益率与风险之间是成线性关系–指出了天下没有免费的午餐现代金融学的基石 1990 年共同分享诺贝尔经济学奖 1976 ,史蒂夫.罗斯,套利定价模型(APT) ?提供了另外一种资产定价模型。?该模型是以收益率形成的多因素模型为基础,用套利的概念来定义均衡。如果把市场的收益率作为唯一因子, APT 导出的风险——收益率关系与 CAPM 完全相同.因此, CAPM 可以看作是 APT 的一个特例。 2、现代证券组合理论的发展( 2) 2、现代证券组合理论的发展( 2) ? 1973 年,布莱克和斯科尔斯(Black,Scholes,1973) 推导出的期权定价公式,以及莫顿(Merton,1973) 对该定价公式的发展和深化。?期权定价公式,即 Black-Scholes 模型,其适用条件较弱, 背后的基本经济机理仅是无套利原理。由于它适用广泛,除了应用于期权定价外,还应用于各种形式的金融衍生品以及公司债务的估价等。? 70年代后期,哈里森(Harrison) 和克雷普斯(Kreps,1979) 发展了证券定价的鞅理论(theory 0f martingale pricing), 这个理论目前仍是金融研究的前沿课题。 2、现代证券组合理论的发展( 3) ? Fama ( 1970 )提出了有效市场假说。?资本市场的混沌( Chaos )(分形)假说。
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