第十一章 证券投资组合理论

oldingperiodreturn)(持有期收益率)=﹝现金收入+(期末价格-期初价格)﹞/期初价格注:HPR——不是一年期,应换算为一年期2、多期收益的衡量如果投资跨越几个时期(如三年)需计算平均收益率。①、算术平均法②、几何平均收益率3、单个证券的期望收益率(Expectedreturns)投资收益是不确定的,为了对这种不确定的收益进行衡量,人们引入了期望收益率。E(HPR)——期望收益率Pj——情况j出现的概率HPRj——情况j出现时的收益率4、投资组合(PORTFOLIO)的期望收益为了分散风险,投资者选择投资组合来投资。如果投资者把50%的资金投入证券A,50%的资金投入证券B,在各种经济状况下投资组合的收益为多少?两种证券的投资组合收益率计算经济状况证券期望收益率投资组合期望收益E(RP)(﹪)A(﹪)B(﹪)良好181215一般1269较差486哀退﹣8143假设投资者的资金总量为W,投入到每个证券的资金为Wj。因此,证券j的投资额占整个投资组合的比重为Xj=Wj/W。同时假定证券j的期望收益为E(Rj),证券组合P的期望收益为E(Rp)。在经济状况良好下的期望收益为E(Rp)=0.5×18﹪+0.5×12﹪=15﹪综上所述,投资组合的收益率由各资产在组合中的比重和各资产的收益率确定,而各资产的收益率取决于各资产的收益分布。在上例中,如果各种经济状况发生的概率都为25﹪的话,组合的期望收益率为E(Rp)=15﹪×25﹪+9﹪×25﹪+6﹪×25﹪+3﹪×25﹪=8.25﹪二、风险(RISK)的衡量1、单个证券的标准差(STANDARDDEVIATION)概率分布的标准差是指各个收益率相对于平均收益率(期望收益率)的方差的平方根,方差的计算公式为:Pj---第j个情况发生的概率HPRj---情况j时的收益率E(HPR)---证券的期望收益率2、投资组合的标准差