单井产量开始下降。从页岩油核心区块的单井产量来看,大部分地区的单井产量增长停滞,也就意味着技术进步红利的消失。如果没有新的技术突破,未来页岩油单井产量将难以继续增长。图16:核心产区的单井产量增长陷入停滞(桶/日)900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0?Bakken?EagleFord?Permian数据来源:EIA,完井数/产量基数小于15%左右时页岩油产量将开始出现负增长。从历史数据可以看出,当完井数量/产量基数小于15%左右时我们就可以看到页岩油产量的环比负增长。截止2019年8月,页岩油核心产区完井数量/产量基数约为16.0%。我们可以推测如果完井数量仍然维持当前的1389座/月左右,那么当页岩油产量基数增长至926万桶/日左右时,将可能出现页岩油产量的环比负增长。图17:完井数/产量基数与页岩油产量增长关系4003002001000(100)(200)产量增长环比(千桶/日,左)?完井数量/总产量(右)?45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%数据来源:EIA,OPEC+重回原油供给边际,地缘局势溢价或将逐渐抬升我们认为在页岩油增速开始放缓后,OPEC+重新回到边际产能控制者的角色上,当前时点OPEC需要做的是在已经足够低的原油产量的基础上合理地释放产能,维持全球原油供需处于合理水平,确保原油价格处于舒适区间而又不会导致美国页岩油的再次大规模扩产。OPEC主动减产力度难进一步加强。2019年以来OPEC+减产联盟整体减产执行率较高,主要原因是沙特,科威特等国家承担较多的减产任务,尤其是沙特2019年1-10月平均减产量达到了87.4万桶/日,几乎独自完成了减产目标。站在当前时点看,未来减产执行力度继续增强的难度较大,沙特产量已经降至2015年以来最低水
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