同比增速介于10%-12%之间。央行2015年三季度货币政策报告提出,既要防止总需求的惯性下滑,又不能过度放水,妨碍市场的有效出清,同时参考世界各国M2/GDP的水平,我们认为未来五年M2增速保持10%-12%是较为合理的。(3)房地产市场结束高速增长,去库存背景下土地成交将有所回落1998年至今,房地产业经历了从市场化初期到快速发展,再到理性回归过程。在宏观经济保持稳步发展,M2高速增长,城镇化快速推进,居民收入及储蓄存款快速增加,共同推动了房地产市场规模持续扩大。到2014年,全国商品房销售面积超过12亿平方米,新开工面积接近18亿平方米,相比1998年分别增长9.9和8.8倍;商品房销售额达到7.6万亿元,相比1998年增长超过30倍,超过同期开发投资额增幅。图:1998年与2014年房地产市场规模对比数据来源:国家统计局,中国指数研究院综合整理2014年以来,商品房销售、价格和房地产开发投资相继出现调整。商品房销售面积于2013年达到13.06亿平方米的历史高点,2014年销售面积回落至12.06亿平方米,多项宽松政策刺激下2015年销售面积出现回升,但预计难以超越2013年的高点,未来仍将有所下降。商品房价格增速也于2013年初的高位开始回落并于2014年一度出现负增长。尽管今年以来的宽松政策刺激商品房价格有所回升,但整体来看仍处于调整阶段。1998-2014年,房地产开发投资增速持续高于GDP增速,年均复合增速为22.7%。但2014年以来,投资增速持续下滑,2015年1-11月,房地产开发投资额同比仅增长1.3%。1.22亿平方米0.25万亿元0.36万亿元2.04亿平方米12.06亿平方米7.63万亿元9.50万亿元17.96亿平方米048121620商品房销售面积商品房销售额房地产开发投资额新开工面积1998年2014年9.9倍30.4倍26.3倍8.8倍
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